浙商銀行回歸A股添波折，市盈率虛高延后3周發(fā)行

出品 | 新財(cái)報(bào)

研究員 |財(cái)報(bào)君

浙商銀行回歸A股之路又添波折。根據(jù)公告，浙商銀行新股發(fā)行市盈率高于最近一個(gè)月銀行業(yè)平均市盈率，需連發(fā)三周的投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，故新股發(fā)行也需推遲至投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告發(fā)布后進(jìn)行。

此外，有分析人士認(rèn)為浙商銀行發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)估值較高、募集資金金額較大，AH溢價(jià)率較高，也是其延后發(fā)行的原因。

市盈率虛高，浙商銀行須連續(xù)3周發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)特別公告

公開(kāi)信息顯示，浙商銀行預(yù)計(jì)募集資金總額為125.97億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后預(yù)計(jì)募集資金凈額124.38億元。浙商銀行此次發(fā)行價(jià)格為4.94元/股，按照該行扣非后歸母凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行后、發(fā)行前總股本計(jì)算，分別對(duì)應(yīng)的市盈率為9.39倍和8.27倍。而截至2019年10月18日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的該行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為6.91倍。

可以看出，浙商銀行發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率很明顯高于行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》相關(guān)規(guī)則，該股需在網(wǎng)上申購(gòu)前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，發(fā)行相應(yīng)延期。浙商銀行須在2019年10月23日、10月30日和11月6日發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告。因此，浙商銀行也不得不把網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)將推遲至2019年11月14日。

發(fā)行價(jià)較港股溢價(jià)率偏高

2016年3月30日，浙商銀行在港交所掛牌，發(fā)售價(jià)每股3.96港元(折合人民幣3.57元/股)，募集115.91億港元(折合人民幣104.58億元)。按此價(jià)格測(cè)算，浙商銀行此次A股IPO的AH股溢價(jià)率約為38.38%。

截止2019年10月28日，浙商銀行港股股價(jià)為4.16港元（折合人民幣3.75元/股），按此價(jià)格測(cè)算，浙商銀行此次A股IPO的AH股溢價(jià)率約為31.73%。

10月21日至10月25日規(guī)劃有17只新股要進(jìn)行申購(gòu)，其中科創(chuàng)板股票14只，創(chuàng)業(yè)板股票2只，滬市主板股票僅浙商銀行一只。以募投項(xiàng)目投資金額測(cè)算，其中展開(kāi)申購(gòu)的14家科創(chuàng)板股票預(yù)計(jì)募集資金總額為125.35億元，而浙商銀行一家募資金額就達(dá)到126億元。

對(duì)此，一位券商分析師表示，浙商銀行發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)估值較高，而且AH溢價(jià)較多。同時(shí)其發(fā)行募集金額較大，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性構(gòu)成一定壓力，需要協(xié)調(diào)時(shí)間擇機(jī)發(fā)行。

高管薪酬高、前高管受賄、多次違規(guī)等引關(guān)注

值得注意的是，浙商銀行招股說(shuō)明書中披露，公司“中層管理人員及以上”的平均工資水平，突破200萬(wàn)元。2016至2018年，分別為243.79萬(wàn)，236.32萬(wàn)和222.08萬(wàn)元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年銀行高管薪資排行榜中，前四名均來(lái)自于浙商銀行，其中，浙商銀行新任行長(zhǎng)徐仁艷以555.16萬(wàn)元排名榜首，緊隨其后的是該行的副行長(zhǎng)徐蔓萱、劉龍和吳建偉，稅前年薪分別為512.69萬(wàn)元、508.97萬(wàn)元和508.67萬(wàn)元。

在這樣的高薪條件下，浙江銀行前高管卻被爆出受賄、內(nèi)斗等問(wèn)題。該行原董秘張淑卿因受賄被判處有期徒刑12年，原董事長(zhǎng)、行長(zhǎng)張達(dá)洋、龔方樂(lè)長(zhǎng)期內(nèi)斗后雙雙離任、出任正職待遇的“虛職”。

2019年6月30日，浙江省第九巡視組向浙商銀行通報(bào)了巡視情況。主要發(fā)現(xiàn)該行黨性觀念不強(qiáng)，“三重一大”制度不夠健全，大額裝修資金使用把控不嚴(yán)，人才儲(chǔ)備不足，執(zhí)行中央八項(xiàng)規(guī)定精神不夠徹底，多家分行規(guī)矩意識(shí)較為淡薄，部分違規(guī)違紀(jì)時(shí)有發(fā)生。

目前，浙江銀行無(wú)實(shí)際控制人，第一大股東持股僅14.19%，且還有安邦系等“問(wèn)題股東”。在實(shí)控人缺失情況下，高管的穩(wěn)定性及經(jīng)營(yíng)能力對(duì)企業(yè)發(fā)展非常重要。但是浙商銀行高管團(tuán)隊(duì)暴露出的一些問(wèn)題，卻給該行的經(jīng)營(yíng)增添了風(fēng)險(xiǎn)。

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