11月26日，央行發(fā)布《中國貨幣政策執(zhí)行報告（2020年第三季度）》（下稱“報告”）。
報告顯示，總體而言，穩(wěn)健的貨幣政策體現了前瞻性、主動性、精準性和有效性，成效顯著，傳導效率進一步提升，金融支持實體經濟力度穩(wěn)固。9月末，廣義貨幣供應量M2同比增長10.9%，社會融資規(guī)模存量同比增長13.5%，增速均明顯高于2019年。
對于下一步的貨幣政策走勢，報告稱，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向。要完善貨幣供應調控機制，根據宏觀形勢和市場需要，科學把握貨幣政策操作的力度、節(jié)奏和重點，既保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢，又堅決不搞“大水漫灌”，不讓市場的錢溢出來。
中金公司宏觀分析師黃文靜表示，貨幣政策主要在防止債務擴張和避免信用緊縮之間取得平衡。在經過一段時間的監(jiān)管后，如果明年樓市局部過熱風險得以有效控制，利率在當前的基礎上進一步上行的可能性不大，而信用風險升溫帶來的自發(fā)“緊信用”或需“松貨幣”來對沖。
以三大確定性應對高度不確定形勢
今年突如其來的新冠肺炎疫情對中國經濟造成重大沖擊。國家統(tǒng)計局數據顯示，第一季度國內生產總值同比下降6.8%，創(chuàng)歷史新低。第一季度，社會消費品零售總額同比下降19.0%，全國固定資產投資（不含農戶）同比下降16.1%，進出口總額同比下降6.4%。
中國央行相應推出多項舉措應對疫情沖擊：相繼于3月、4月宣布降準措施；利率方面，7天逆回購利率由1月的2.5%降至3月的2.2%，調降了30BP，一年期MLF利率也相應調降了30BP。可供對比的是，2019年全年二者利率僅調低了5BP。
此外，今年央行還采取結構性措施，增加再貸款再貼現額度合計1.8萬億，時隔12年將超額存款準備金利率由0.72%下調至0.35%，下調了37個BP。不過6月以來央行貨幣政策并未繼續(xù)寬松，三季度DR007在2.2%左右，相比3-5月間提升了70BP。
“三季度以來公開市場7天期逆回購中標利率始終保持在2.20%不變，未受發(fā)達經濟體持續(xù)實施寬松貨幣政策的影響，穩(wěn)定釋放政策利率信號，展現穩(wěn)健貨幣政策姿態(tài)�！眻蟾娣Q。
央行在報告中進一步總結，今年堅持以總量政策適度、融資成本明顯下降、支持實體經濟三大確定性應對高度不確定的形勢，根據疫情防控和經濟社會發(fā)展的階段性特征，靈活把握貨幣政策調控的力度、節(jié)奏和重點，為保市場主體穩(wěn)就業(yè)營造了適宜的貨幣金融環(huán)境，為疫情防控、經濟恢復增長提供了有力支持。
“今年的貨幣政策是對沖性質的，而不是刺激性的政策。”財信證券首席經濟學家伍超明評價稱。
在統(tǒng)籌疫情防控和經濟社會發(fā)展的過程中，中國經濟穩(wěn)步恢復：一季度GDP同比下降6.8%，二季度增長3.2%，三季度增長4.9%。前三季度經濟增速由負轉正，消費、投資、出口等經濟指標全面向好。
報告指出，從全球看，中國宏觀政策力度是合適的，支持經濟快速恢復，對世界經濟做出了重要貢獻。一是阻止了全球經濟陷入更大的萎縮。二是中國經濟增長對全球有正的溢出效應，尤其促進了周邊國家和主要貿易伙伴的經濟復蘇。三是在疫情沖擊下，中國在某種程度上承擔了全球最后供應商的角色，為全球疫情防控、經濟恢復奠定了基礎。
“實現全年經濟正增長是大概率事件。中長期看，我國經濟穩(wěn)中向好、長期向好、高質量發(fā)展的基本面沒有改變�！眻蟾娣Q。
“因為宏觀經濟恢復，且央行領導說目前市場利率水平低于自然利率均衡水平，央行未來貨幣政策的大方向是緊的�！睖夏�券商債券交易員表示。
中國人民銀行金融研究所所長周誠君11月18日在“中國宏觀經濟論壇宏觀經濟熱點問題研討會（第18期）”上表示，總體而言，我國目前市場利率水平低于自然利率均衡水平。市場利率水平低于自然利率均衡水平，會帶來某種程度的扭曲，導致資源分配到一些低效率領域，會產生一定程度的道德風險�！皬倪@個角度看，個人認為現在并沒有多少空間去降低利率，也為中國央行保持常態(tài)化貨幣政策提供了某種程度的理論支撐�！�
直達實體經濟的貨幣政策工具落地見效
今年政府工作報告提出，創(chuàng)新直達實體經濟的貨幣政策工具，務必推動企業(yè)便利獲得貸款，推動利率持續(xù)下行。
6月1日，央行宣布創(chuàng)設兩個直達實體經濟的貨幣政策工具，一個是普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具，另一個是普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃。
具體而言，普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具指，央行提供400億再貸款資金，通過特定目的工具（SPV）與地方法人銀行簽訂利率互換協(xié)議的方式，向地方法人銀行提供激勵，激勵資金約為地方法人銀行延期貸款本金的1%。
央行在報告中披露，普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具按月操作，合計對地方法人銀行6-9月延期的4695億元普惠小微企業(yè)貸款本金提供激勵資金47億元，惠及50萬家小微企業(yè)。
普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃指，對于符合條件的地方法人銀行新發(fā)放的普惠小微企業(yè)信用貸款，央行按實際發(fā)放信用貸款本金的40%提供優(yōu)惠資金，期限1年。
報告披露，普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃按季操作，累計向1-5級的地方法人銀行提供優(yōu)惠資金932億元，支持其3-9月發(fā)放小微企業(yè)信用貸款共計2646億元，惠及233萬家小微企業(yè)。
報告稱，下一步人民銀行將繼續(xù)按步驟實施好上述兩項直達實體經濟的貨幣政策工具，切實緩解小微企業(yè)還本付息壓力，提高信用貸款比重，增強對穩(wěn)企業(yè)、保就業(yè)的金融支持力度。
“我國金融體系以銀行為主，貨幣政策傳導主要通過銀行實現。設置直達實體經濟的貨幣政策工具后，銀行信用中介的定位沒有變，央行的政策意圖借助銀行體系直接傳導到有關企業(yè)，銀行在傳導貨幣政策、優(yōu)化資源配置、管理風險等方面，仍將發(fā)揮重要作用。”中國人民銀行鄭州中心支行行長徐諾金表示。
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