渣打銀行財(cái)富管理部：上調(diào)亞洲地區(qū)中國在岸和離岸股票為“超配”

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 萬敏 2022年7月13日，渣打銀行財(cái)富管理部對(duì)外發(fā)布了2022年下半年《全球市場(chǎng)展望》， 在宏觀方面，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)到年底前將再次加息150個(gè)基點(diǎn)至3.25%，使利率超過美聯(lián)儲(chǔ)的“中性”水平2.5%，隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策變得具有限制性，未來6-12個(gè)月美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)將大幅上升。

報(bào)告指出，通脹高企且不斷上升，加上全球央行越來越強(qiáng)硬，加大了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩的可能性。與此同時(shí)，中國處于經(jīng)濟(jì)周期的另一側(cè)，對(duì)財(cái)政和信貸政策轉(zhuǎn)向更為支持，有望從上半年的艱難挑戰(zhàn)中逐漸復(fù)蘇。

對(duì)于股票市場(chǎng)，渣打銀行財(cái)富管理部認(rèn)為，全球范圍內(nèi)的強(qiáng)勁通脹已迫使許多央行收緊貨幣政策，這可能導(dǎo)致增長(zhǎng)放緩，削弱公司盈利前景。渣打?qū)⑷�球股票配置下調(diào)為核心持倉，同時(shí)增持債券市場(chǎng)。亞洲（除日本）仍是全球股票中看好的地區(qū)。

在亞洲，渣打看好中國和印度。盡管與全球股票的估值折讓已恢復(fù)到長(zhǎng)期平均水平，但中美的政策分歧已變得更加突出——中國約占亞洲（除日本）股票的40%。渣打認(rèn)為這是該地區(qū)股票在全球范圍內(nèi)有可能跑贏大盤的主要推動(dòng)因素。渣打?qū)�亞洲（除日本）地區(qū)的中國離岸和在岸股票均上調(diào)為“超配”。此外，渣打還將英國股票上調(diào)為“看好”，因?yàn)樗�在能源、礦業(yè)和金融等可能獲益于高通脹行業(yè)的比重較高。

對(duì)于中國的股票市場(chǎng)，上述報(bào)告提出通過硬制造業(yè)、可再生能源子主題增添中國“共同富�！闭�策主題的投資；通過網(wǎng)絡(luò)安全子主題增添“數(shù)字化未來”主題的投資；通過水資源短缺、電動(dòng)車、綠色資本支出和潔凈科技增添“氣候”主題的投資。

記者注意到，渣打銀行財(cái)富管理部在此次報(bào)告的核心持倉行業(yè)中，上調(diào)了對(duì)美國和歐洲股市“必需品”行業(yè)的展望，而中國股市的“非必須品”則得到上調(diào)，同時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)被列入不看好行業(yè)之中。

在線上溝通會(huì)議中，渣打中國財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰表示，在美聯(lián)儲(chǔ)加息和美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期加強(qiáng)背景下，資本可能在未來撤出美國，轉(zhuǎn)而投資其他貨幣，中國資產(chǎn)是熱錢和國際資本配置需求的候選標(biāo)的之一，看好中國資產(chǎn)在未來一段時(shí)間的資本流入。

王昕杰認(rèn)為，中國政策對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的支持還需要財(cái)政政策發(fā)力配合，最直接能帶動(dòng)的是基建、新基建行業(yè)，而一般商業(yè)活動(dòng)還需要時(shí)間去復(fù)蘇。在消費(fèi)層面，新能源車已經(jīng)有稅費(fèi)減免的支持政策出臺(tái)，期待更多在其他消費(fèi)或服務(wù)相關(guān)行業(yè)中的支持性政策出臺(tái)。

對(duì)于債券，上述報(bào)告指出，未來12個(gè)月，市場(chǎng)可能會(huì)逐漸關(guān)注增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)，為質(zhì)量更高的債券創(chuàng)造更有利的環(huán)境。鑒于衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，渣打?qū)�發(fā)達(dá)市場(chǎng)投資級(jí)政府債作為對(duì)沖，并將其上調(diào)為核心持倉。亞洲美元債仍被看好，因其總體信用質(zhì)量較高，且有中國進(jìn)一步放寬政策支持的跡象。由于能源和食品價(jià)格上漲可能導(dǎo)致一些新興市場(chǎng)違約率上升，渣打?qū)⑿屡d市場(chǎng)美元政府債的評(píng)級(jí)下調(diào)至核心持倉。

對(duì)于外匯，渣打短期對(duì)美元基本持中立態(tài)度，未來6-12個(gè)月看淡美元，并預(yù)計(jì)美元將在下半年見頂。全球各國央行紛紛效仿美聯(lián)儲(chǔ)，收緊貨幣政策，旨在避免貨幣大幅走弱以及通脹水平進(jìn)一步升高——這最終應(yīng)會(huì)令美元承壓。短期來看，美聯(lián)儲(chǔ)可能仍然采取最強(qiáng)硬的立場(chǎng)，而地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能擴(kuò)大美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。

渣打認(rèn)為黃金仍然是看好的持倉以及關(guān)鍵投資組合多樣化工具。一方面，黃金在美元走弱的環(huán)境中表現(xiàn)良好；另一方面，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著放緩，或可能出現(xiàn)衰退，黃金應(yīng)會(huì)獲益于避險(xiǎn)資金流入。

對(duì)于原油價(jià)格，渣打認(rèn)為油價(jià)可能進(jìn)一步攀升。由于供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢、閑置產(chǎn)能緊張及庫存低，超過了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑導(dǎo)致需求放緩的擔(dān)憂，渣打維持對(duì)油價(jià)的看漲觀點(diǎn)。此外，美國戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的庫存降至1987年以來的最低水平，全球石油庫存仍處于多年來的低位。