市場(chǎng)回顧
上周A股主要指數(shù)均上漲，交易情緒有回暖。
31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，紡織服裝、商業(yè)貿(mào)易和輕工制造表現(xiàn)相對(duì)較好。
A股主要指數(shù)周漲跌幅（%）
資料來(lái)源：wind；統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2024/11/25-2024/11/29
申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)周漲跌幅（%）
資料來(lái)源：wind；統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2024/11/25-2024/11/29
宏觀數(shù)據(jù)分析
11月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布：1-10月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額58680.4億元，同降4.3%（前值-3.5%），實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.96萬(wàn)億元，同增
1.9%（前值2.1%）。10月當(dāng)月利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-10%（前值-27.1%）。呈現(xiàn)增收不增利特征，且10月單月企業(yè)利潤(rùn)的降幅在擴(kuò)大。分項(xiàng)看，在利潤(rùn)走低背景下企業(yè)費(fèi)用端也同樣承壓（1-10月費(fèi)用增速為3%低于去年的5.5%），另外規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款26.33萬(wàn)億元，同增7.8%。應(yīng)收賬款和回收期的持續(xù)上升對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流和預(yù)期產(chǎn)生不利影響，反映當(dāng)前內(nèi)需不足問(wèn)題仍在持續(xù)影響經(jīng)濟(jì)基本面。
11月PMI錄得50.3，預(yù)期50.2，前值50.1，略超預(yù)期，且已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月回升。分項(xiàng)看：生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，新訂單指數(shù)開始逐漸企穩(wěn)，新出口訂單降幅收窄（搶出口特征），小企業(yè)預(yù)期在好轉(zhuǎn)，但出廠價(jià)格指數(shù)依舊承壓。表明內(nèi)需和供給壓力仍在。建筑業(yè)PMI繼續(xù)處于榮枯線下且走弱，表明地產(chǎn)基建新開工仍偏弱。當(dāng)前制造業(yè)依然是投資主力拉動(dòng)項(xiàng)，市場(chǎng)整體弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期定位未變。
股市策略展望
上周A股市場(chǎng)交易情緒小幅回暖。從基本面看，目前內(nèi)需仍弱，政策預(yù)期方面有所提升。從資金面看，北向數(shù)據(jù)已經(jīng)改為季度公布。其他方面兩融數(shù)據(jù)依舊弱勢(shì)，基金數(shù)據(jù)方面ETF數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)正。
前幾周在仍然偏弱的基本面疊加持續(xù)高位下降的預(yù)期共同影響下，機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)的中大盤風(fēng)格力量耗竭嚴(yán)重，交易型資金主導(dǎo)的小盤成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，政策端因素依然是影響預(yù)期的主要力量。投資者持續(xù)對(duì)特朗普交易和國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖新發(fā)事件不斷進(jìn)行定價(jià)，市場(chǎng)維持震蕩（交易量仍大，整體情緒仍然好于政治局會(huì)議之前）。進(jìn)入12月后，政策預(yù)期有望進(jìn)入短期提升期，結(jié)合國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)已對(duì)特朗普交易定價(jià)較充分和美元指數(shù)開始企穩(wěn)，判斷重要會(huì)議臨近至召開前是有利于反彈的窗口。中期看在會(huì)議結(jié)束，政策驗(yàn)證期開始后，市場(chǎng)風(fēng)偏可能根據(jù)實(shí)際情況再度承壓。對(duì)于政策預(yù)期，宜將視角拉長(zhǎng)一些，特朗普上臺(tái)后國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)不確定性加大，財(cái)政也有空間，針對(duì)美國(guó)相關(guān)政策后手出招是更加合理的選項(xiàng)。后續(xù)市場(chǎng)震蕩特征仍將延續(xù)，但短期可以高看一線。建議觀察市場(chǎng)筑底情況和政策預(yù)期，進(jìn)行倉(cāng)位回補(bǔ)和調(diào)倉(cāng)，短期積極程度可以提高。行業(yè)上，對(duì)于偏防御的紅利類行業(yè)，可以配置一定倉(cāng)位但應(yīng)低于進(jìn)攻類標(biāo)的。震蕩市中配置紅利可獲取絕對(duì)收益或熨平震蕩波動(dòng)。但在政策預(yù)期增強(qiáng)的時(shí)間段容易沒(méi)有相對(duì)收益。建議配置和化債、市值管理等主題相關(guān)的紅利標(biāo)的（化債和市值管理催化較為密集，中長(zhǎng)期觀察建筑和地產(chǎn)鏈企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表修復(fù)情況決定是否能真正重估估值，短期可配置更多收益市值管理的破凈央企）、估值較低現(xiàn)金流穩(wěn)定的公用、金融、貴金屬等行業(yè)。而對(duì)于進(jìn)攻性較強(qiáng)的多數(shù)標(biāo)的，以尋找低位、確定性較好和情緒面強(qiáng)勢(shì)的為主。重點(diǎn)關(guān)注A股科技（催化確定性最高，受政策端影響相對(duì)較小，主題機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)，仍需尋找相對(duì)有基本面支撐和后續(xù)催化概率大的標(biāo)的，應(yīng)對(duì)其高波動(dòng)性，短期關(guān)注AI應(yīng)用、華為鏈、機(jī)器人、低空與自主可控等方向）、順周期彈性標(biāo)的（政策預(yù)期提升期勝率提升，相比起科技等板塊賠率更高。可在賠率較高的地產(chǎn)鏈、消費(fèi)類和賠率相對(duì)較低的化債主題根據(jù)風(fēng)偏和催化分配配置比例）、先進(jìn)制造和出海類（尋找如電新等行業(yè)中景氣拐點(diǎn)臨近的標(biāo)的、觀察特朗普交易是否會(huì)帶來(lái)出海類超跌機(jī)會(huì)）相關(guān)標(biāo)的。
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