智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，法國和英國債券正邁向今年表現(xiàn)最佳的單周之一。這一走勢的推動(dòng)力，是周五市場因?qū)γ绹貐^(qū)銀行健康狀況的疑慮而引發(fā)的避險(xiǎn)潮。
本周，受國內(nèi)因素推動(dòng)，兩國債券本就處于上漲態(tài)勢。而美國兩家地區(qū)銀行披露其持有問題房地產(chǎn)基金貸款后，市場普遍陷入恐慌，進(jìn)一步助推了債券漲勢。
法國10年期國債收益率已下跌16個(gè)基點(diǎn)，至3.32%，觸及去年8月以來的最低水平。這背后的原因是，總統(tǒng)馬克龍主推的養(yǎng)老金改革計(jì)劃再次推遲，暫時(shí)化解了政府倒臺(tái)的直接風(fēng)險(xiǎn)。這一變化也使法國相對(duì)于德國的借貸溢價(jià)——一項(xiàng)備受關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)——下降了5個(gè)基點(diǎn)，至78個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下6月以來最大幅度的收窄。
與此同時(shí)，英國10年期國債收益率跌幅更大，單周下跌18個(gè)基點(diǎn)，降至4.50%以下，為三個(gè)月來最低水平。隨著英國失業(yè)率攀升，央行行長貝利就就業(yè)市場發(fā)表相關(guān)言論，這讓市場對(duì)英國央行將維持寬松利率政策的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。
瑞穗國際策略師Evelyne Gomez-Liechti表示：“可以說，兩國債券都在一定程度上受益于‘政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)消退’，但對(duì)英國而言，更多是基于‘預(yù)期’，而法國則更多是基于‘實(shí)際情況’�！�
法國總理塞巴斯蒂安?勒科爾尼暫停了提高退休年齡的養(yǎng)老金法案，從而避免了提前選舉的風(fēng)險(xiǎn)，法國國債也隨之上漲。這一舉措至關(guān)重要，幫助他在不信任投票中獲得了社會(huì)黨議員的支持——若沒有這些支持，他本可能在周四的投票中失利。
不過，風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)未結(jié)束。法國分歧嚴(yán)重的議員們尚未就預(yù)算達(dá)成一致，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)估也即將到來。但對(duì)于本周險(xiǎn)些引發(fā)提前選舉的政治危機(jī)而言，當(dāng)前局勢已是一次喘息。
英國下月也將面臨預(yù)算案的考驗(yàn)。財(cái)政大臣蕾切爾?里夫斯需在有限的政策空間內(nèi)實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡，她已告知內(nèi)閣同僚其控制支出的意圖。
荷蘭國際集團(tuán)資深歐洲利率策略師Michiel Tukker在給客戶的報(bào)告中指出，投資者需要英國預(yù)算案的確定性，但本周英國國債的上漲“是合理的走勢”，收益率仍有進(jìn)一步下降的空間。
自去年馬克龍宣布提前舉行議會(huì)選舉、導(dǎo)致議會(huì)陷入懸浮狀態(tài)以來，法國的借貸成本一直高于其他同類國家。由此引發(fā)的政治僵局，將法國國債收益率推升至歐元區(qū)最高水平之列，甚至超過了希臘、葡萄牙等曾被市場排斥的國家。
信用隱憂
作為法國兩年內(nèi)的第五任總理，勒科爾尼在其地位岌岌可危時(shí)在養(yǎng)老金法案上做出了讓步。上周，他因內(nèi)閣內(nèi)部紛爭辭職，隨后在周五接受了馬克龍的新任命——而馬克龍本人的地位也已大幅削弱。
盡管這一讓步在本周提振了市場，但卻使法國實(shí)現(xiàn)財(cái)政整頓的道路變得更加復(fù)雜——財(cái)政整頓正是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注的核心問題。穆迪評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將于下周五發(fā)布評(píng)估報(bào)告，這將成為法國近期面臨的又一阻力。該機(jī)構(gòu)去年曾警告，養(yǎng)老金改革出現(xiàn)倒退可能對(duì)法國信用評(píng)級(jí)“產(chǎn)生負(fù)面影響”。若穆迪或標(biāo)普全球?qū)Ψ▏u(píng)級(jí)下調(diào)，其評(píng)級(jí)將跌破一個(gè)關(guān)鍵閾值，導(dǎo)致那些受評(píng)級(jí)限制的投資者不得不拋售法國國債。
目前法國的平均信用評(píng)級(jí)為AA級(jí)，符合這類投資者的配置要求。但在去年9月惠譽(yù)已將其評(píng)級(jí)下調(diào)至A+的情況下，若再遭降級(jí)，這些投資者將被迫出售所持法國國債。
宏觀策略師Ven Ram表示：“本周勒科爾尼總理贏得不信任投票后，法國看似找到了某種政治穩(wěn)定，但從信用評(píng)級(jí)角度來看，暫停養(yǎng)老金改革絕非好消息——這也正是下周評(píng)級(jí)評(píng)估對(duì)投資者至關(guān)重要的原因�！�
就目前而言，市場正從法國政策制定者能夠籌集足夠支持以通過預(yù)算并防止政府解體的跡象中獲得信心。
荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley表示：“現(xiàn)在法國預(yù)算案有望通過，總體而言，這比無法通過預(yù)算案要好。”
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