智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布3Q25 理財報告。向前看，伴隨著估值整改進(jìn)入尾聲，該行預(yù)計理財產(chǎn)品潛在凈值波動壓力或有所提升，理財應(yīng)對市場波動的手段或較為有限。從應(yīng)對方式來看，理財機(jī)構(gòu)開始提升長期限封閉式產(chǎn)品發(fā)行以提升負(fù)債端穩(wěn)定性;以及部分市場化理財機(jī)構(gòu)或逐步涉獵固收+產(chǎn)品發(fā)行以緩解“資產(chǎn)荒”壓力。
中金主要觀點(diǎn)如下：
較好的規(guī)模增長，源自存款降息、以及存續(xù)浮盈托底下穩(wěn)定的產(chǎn)品業(yè)績
3Q25 末，理財行業(yè)規(guī)模達(dá)32.13 萬億元，較年初累計增長2.2 萬億元、增幅為7.3%。雖然低于2024 年同期9.9%的增長，但領(lǐng)先過去6 年平均5.1%的增速表現(xiàn);尤其是考慮到債市震蕩的壓力，該行認(rèn)為理財今年整體保持了較強(qiáng)的韌性。從驅(qū)動因素來看，一方面為呵護(hù)銀行凈息差，年初至今零售新發(fā)存款定價下行30-44bp左右，目前3 個月/1 年期/3 年期零售定存新發(fā)報價為0.94%、1.28%、1.69%，存款快速降息提升了理財產(chǎn)品的性價比。另一方面，固收類理財今年以來年化收益率達(dá)2.16%，過去兩個月的近1 月年化收益率也維持在1.5%左右的水平，在“存續(xù)浮盈”的釋放之下，理財產(chǎn)品保持了較好的凈值穩(wěn)定性以及收益表現(xiàn)，從而緩解了債市波動下負(fù)債端的贖回壓力。
估值整改壓力下，理財資產(chǎn)配置進(jìn)一步趨于審慎
考慮到理財通過信托委外平滑估值的手段受到嚴(yán)監(jiān)管、以及存續(xù)浮盈體量減少，理財機(jī)構(gòu)為降低凈值波動，在資產(chǎn)配置端3Q25 進(jìn)一步提升存款資產(chǎn)配置、倉位環(huán)比提升2.7pct至27.5%，配置規(guī)模達(dá)9.4 萬億元創(chuàng)新高;不過，債券/信用債倉位則創(chuàng)了歷史新低，分別為40.4%/37.5%，理財在Q2-Q3 并未給信用債市場帶來增量資金。
存單和公募基金方面，Q3 倉位分別環(huán)比降低0.7pct/0.3pct至13.1%/3.9%
另外，在三季度股市行情之下，理財也并未加倉股票，3Q25 末理財權(quán)益?zhèn)}位環(huán)比降低0.3pct至2.1%，該行測算二級市場股票持倉僅為約0.3 萬億元，倉位不足1%。該行認(rèn)為，負(fù)債端對于理財凈值穩(wěn)定性較高的預(yù)期、以及銀行渠道對銷售含權(quán)理財較為審慎，暫時阻礙了理財增配權(quán)益的空間。從產(chǎn)品形式來看，3Q25 末現(xiàn)金類和固收類合計31.2 萬億元、占比97%，股混類和商品及衍生品類合計0.9 萬億元，維持歷史低位。
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